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在呈报香港王人集来往所(以下简称“联交所”)上市之前，LXJ International Holdings Limited(以下简称“老乡鸡”)境内运营主体安徽老乡鸡餐饮股份有限公司(现改名为安徽老乡鸡餐饮有限公司，以下简称“安徽老乡鸡”),曾两度呈报沪主板，第二次呈报接头到安徽老乡鸡于上交所上市所需的预期时刻无法与其战术发展及融资策划相一致，于2023年8月23日“撤材料”。

而这背后，2024年，老乡鸡净利增速下滑至个位数。而2022-2024年，老乡鸡加盟店毛利率逐年下滑，同时加盟店中转自直营店的数目呈高涨趋势，且直营店与加盟店顾宾客均破钞额也下滑。另一方面，2024年，一家伙同社类的供应商此前曾累计与老乡鸡来往超亿元。值得正式的是，该供应商的法定代表东谈主兼成员之一束谈保，与老乡鸡实控东谈主母亲限度企业的总司理束谈明姓名不异，或关系待解。

一、加盟店毛利率下滑且转自直营店的数目攀升，顾宾客均破钞额呈着落趋势

财务数据就像是企业的“体检答复”，确实准确的财务数据大致确乎反应企业的财务气象、计算效果等遑急信息。反不雅老乡鸡，2024年，其净利润增速由48.95%下滑至8.84%。同庚，老乡鸡所处的国内快餐行业市集范畴由21.8%下滑至7.5%，而拉万古刻线来看，2020-2024年该行业的市集范畴增速坐“过山车”。

1.1 加盟店毛利率呈下滑趋势，同时加盟店中转自直营店的数目呈高涨趋势

据老乡鸡临了内容可行日历为2025年6月30日的招股书(以下简称“2025年6月30日招股书”)(以下简称“2025年6月30日招股书”)，2022-2024年及2025年1-4月，老乡鸡的买卖收入分离为45.28亿元、56.51亿元、62.88亿元、21.2亿元，净利润分离为2.52亿元、3.75亿元、4.09亿元、1.74亿元。

经测算，2023-2024年，老乡鸡的收入同比增长率分离为24.8%、11.29%，净利润同比增长率分离为48.95%、8.84%。

“故事”才刚刚启动。

据2025年6月30日招股书，限制2022-2024年及2025年4月末，老乡鸡的直营店数目分离为1,007家、973家、914家、911家，加盟店分离为118家、226家、565家、653家。同时，前述加盟店中由直营店转为加盟店的数目分离为25家、77家、146家、23家。

2022-2024年及2025年1-4月，老乡鸡直营店的毛利率分离为19.8%、23.5%、23.5%、25%，加盟店的毛利率分离为28.9%、23.9%、20.1%、24%。

经测算，限制2022-2024年各期末及2025年4月30日，老乡鸡加盟店中由直营店转为加盟店的数目，占加盟店总额量的比例分离为21.19%、34.07%、25.84%、3.52%。且2022-2024年，老乡鸡加盟店的毛利率呈下滑趋势。

1.2 行业竞争花样散布前五名市集参与者整个市占率仅3.6%，老乡鸡市占率0.9%位居行业第一

据2025年6月30日招股书，国内考中快餐竞争花样较为散布，有向上170万家餐厅。2024年前五名的来往总额仅占举座市集范畴的3.6%。

2024年，以来往总额缱绻，老乡鸡在国内考中快餐行业市集份额为0.9%，位列第一。需要确认的是，2024年，国内考中快餐企业名顺序二、三、四、五位企业的市集份额分离为0.9%、0.8%、0.6%、0.4%。

据老娘舅餐饮股份有限公司(以下简称“老娘舅”)2024年年报，老娘舅系一家考中快餐连锁企业。2023-2024年，老娘舅的买卖收入分离为16.97亿元、14.81亿元，净利润分离为1.04亿元、0.18亿元。

凭据《金证研》朔方本钱中心测算，2024年，老娘舅营收增速、净利增速分离为-12.72%、-83.1%。

不错发现，老乡鸡固然自称为国内考中快餐市集份额名顺序一，而市集份额名顺序二至五位的企业市占率在0.4%-0.9%之间。此外，2024年，考中快餐连锁企业老娘舅净利润增速同比着落83.1%。

1.3 所处的考中快餐市集范畴增速坐“过山车”，2024年由2023年的21.8%下滑至7.5%

据2025年6月30日招股书，国内快餐市集以提供的居品类型分包括三个分部，即考中快餐、西法快餐、其他。需要确认的是，老乡鸡即为一家考中快餐企业。

2019-2024年，国内快餐市集范畴分离为10,810亿元、9,201亿元、10,982亿元、10,312亿元、12,439亿元、13,300亿元。同时，国内考中快餐市集范畴分离为6,167亿元、5,296亿元、6,338亿元、6,184亿元、7,532亿元、8,097亿元。

经测算，2020-2024年，国内快餐行业市集范畴增速分离为-14.88%、19.36%、-6.1%、20.63%、6.92%。同时，国内考中快餐行业市集范畴增速分离为-14.12%、19.68%、-2.43%、21.8%、7.5%。

1.4 老乡鸡直营店与加盟店顾宾客均破钞额呈下滑趋势，2024年国内社会破钞品零卖总额增速下滑

据2025年6月30日招股书，2022-2024年及2025年1-4月，老乡鸡直营店顾宾客均破钞额分离为29.7元、27.7元、27.5元、28元，加盟店顾宾客均破钞额分离为31.5元、29.3元、28.9元、29.2元。

此外，据国度统计局数据，2020-2024年，国内社会破钞品零卖总额分离为39.05万亿元、43.84万亿元、43.64万亿元、46.71万亿元、48.33万亿元。

经测算，2021-2024年，国内社会破钞品零卖总额同比增长率分离为12.25%、-0.43%、7.02%、3.48%。

不出丑出，2022-2024年，老乡鸡直营店及加盟店顾宾客均破钞额呈现下滑趋势。且2024年国内社会破钞品零卖总额增速下滑，同时老乡鸡所处的考中快餐市集范畴增速由21.8%下滑至7.5%。在此配景下，老乡鸡加盟店毛利率逐年下滑，同时加盟店中转自直营店的数目呈高涨趋势。

二、伙同社类供应商曾累计撑起超亿元采购额，该供应商成员与实控东谈主母亲限度企业的总司理或关系待解

一波未平跌荡滚动。2024年，老乡鸡境内运营主体官网线路当期供应商名单，其中包括一家为伙同社性质企业。可是，前述伙同社性质的供应商的法定代表东谈主兼成员，与老乡鸡实控东谈主母亲限度企业的总司理名字仅“一字之差”。

2.1 供应商谈保重殖曾累计撑起超亿元采购额，且为彼时前五大供应商中唯独的伙同社

据2025年6月30日招股书，安徽老乡鸡餐饮有限公司(前称合肥肥西老母鸡餐饮有限职守公司及安徽老乡鸡餐饮股份有限公司，以下简称“安徽老乡鸡”)系老乡鸡曲折全资子公司。安徽老乡鸡系老乡鸡在境内的运营主体。

据安徽老乡鸡呈报沪主板时代签署于2023年2月23日的招股确认书(以下简称“安徽老乡鸡签署于2023年2月23日的招股书”)，2019年、2021年及2022年1-6月，合肥市谈保家禽繁衍专科伙同社(以下简称“谈保重殖”)分离为安徽老乡鸡第一大、第四大、第五大供应商，安徽老乡鸡向谈保重殖的采购金额分离为6,460.25万元、5,655.18万元、2,084.7万元，占安徽老乡鸡当期采购总额的比例分离为6.61%、3.54%、3.05%。

2019-2021年及2022年1-6月，安徽老乡鸡的前五大供应商中，仅谈保重殖一家企业为伙同社性质。

经测算，2019年、2021年及2022年1-6月，安徽老乡鸡向谈保重殖累计采购金额为1.42亿元。

据市集监督措置局数据，谈保重殖开发于2016年5月20日，限制查询日2025年11月11日企业类型为农民专科伙同社。

即是说，2019年、2021年及2022年1-6月，安徽老乡鸡向谈保重殖累计采购超亿元，且谈保重殖系彼时前五大供应商中唯独伙同社性质企业。

“问题”才刚启动。

2.2 2024年谈保重殖为小母鸡供应商，而另外的小母鸡供应商包括上市企业

据安徽老乡鸡官网公开信息，安徽老乡鸡签署于2024年4月2日的《老乡鸡菜品溯源答复》(以下简称“溯源答复”)显现，安徽老乡鸡原材料小母鸡的供应商分离为合肥温氏家禽有限公司(以下简称“合肥温氏”)、山河温氏畜牧有限公司(以下简称“山河温氏”)、衢州温氏畜牧有限公司(以下简称“衢州温氏”)、平素温氏家禽有限公司(以下简称“平素温氏”)、合肥立华畜禽有限公司(以下简称“合肥立华”)、谈保重殖。

据温氏食物集团股份有限公司(以下简称“温氏股份”)2025年半年报，限制2025年6月末，合肥温氏、山河温氏、衢州温氏、平素温氏皆为温氏股份全资子公司。

据江苏立华食物集团股份有限公司(以下简称“立华股份”)2025年半年报，限制2025年6月末，合肥立华为立华股份全资子公司。

即是说，2024年，谈保重殖仍为安徽老乡鸡的供应商，且同时供应商还现两家上市企业温氏股份、立华股份的“身影”。

此外，谈保重殖的法定代表东谈主，与老乡鸡实控东谈主母亲限度企业的总司理名字不异。

2.3 实控东谈主母亲限度企业的总司理为束谈明，谈保重殖法定代表东谈主兼成员为束谈保

据2025年6月30日招股书，限制临了内容可行日历2025年6月30日，束小龙、束小龙胞妹束文、束小龙爱妻董雪径直曲折分离抓有老乡鸡70.78%、15.02%、6.22%股份，整个领有老乡鸡92.02%的投票权，系老乡鸡的控股推动。

此外，张琼为老乡鸡控股推动束小龙、束文的母亲。合肥肥西老母鸡家园有限公司(以下简称“老母鸡家园”)为老乡鸡别称至亲家庭成员限度的企业。

2022-2024年，老乡鸡向老母鸡家园销售金额分离为22万元、18.9万元、1.4万元。2022-2024年及2025年1-4月，老乡鸡向老母鸡家园购买管事的金额分离为147.6万元、71.6万元、128.4万元、15.5万元。

经测算，2022-2024年，老乡鸡向老母鸡家园销售金额整个为42.3万元，2022-2024年及2025年1-4月，老乡鸡向老母鸡家园购买管事的金额整个为363.1万元。

据安徽老乡鸡签署于2023年2月23日的招股书，限制签署日，安徽老乡鸡的实控东谈主分离为张琼、束小龙、束文、束从轩、董雪。其中，张琼为束小龙、束文的母亲，老母鸡家园为张琼限度的企业。

据市集监督措置局数据，老母鸡家园开发于2006年6月1日。限制查询日2025年11月11日，张琼为老母鸡家园的法定代表东谈主、唯独推动，且担任老母鸡家园扩充董事。此外，束谈明担任老母鸡家园总司理。

需要指出的是，2022年2月23日，老母鸡家园进行高档措置东谈主员变更。变更前，老母鸡家园的高档措置东谈主员为张琼、束晶晶，变更后为张琼、束晶晶、束谈明。

偶合的是，老母鸡家园总司理与谈保重殖法定代表东谈主名字不异。

据溯源答复，谈保重殖的相干东谈主为束先生，相干方式为138******68。

据支付宝平台，限制查询日2025年11月11日，相干电话“138******68”对应支付宝用户称号为“谈保(**保)”，经实名认证为束*保。

可见，前述谈保重殖的相干东谈主束先生或名为“束谈保”。

据市集监督措置局数据，限制查询日2025年11月11日，谈保重殖的法定代表东谈主为束谈保，且束谈保系谈保重殖的成员之一。

也等于说，2019年、2021年及2022年1-6月，老乡鸡全资子公司安徽老乡鸡向谈保重殖累计采购超亿元，且谈保重殖系彼时安徽老乡鸡前五大供应商中唯独伙同社性质企业。此外，2024年，谈保重殖仍为安徽老乡鸡原材料小母鸡供应商。值得正式的是，老乡鸡实控东谈主束小龙母亲张琼限度的老母鸡家园与老乡鸡存在关联来往，且老母鸡家园的总司理“束谈明”，与老乡鸡供应商谈保重殖的法定代表东谈主兼成员之一的“束谈保”名字不异，关系或待解。

三、结语

此番呈报港交所，近三年，老乡鸡的加盟店毛利率呈下滑趋势，同时加盟店中转自直营店的数目呈高涨趋势，且直营店与加盟店顾宾客均破钞额也下滑。此外，老乡鸡所处的国内考中快餐市集范畴增速坐“过山车”，2024年由2023年的21.8%下滑至7.5%。另一方面，2024年，谈保重殖为老乡鸡的小母鸡供应商，此前曾累计与老乡鸡来往超亿元。而谈保重殖法定代表东谈主兼成员之一束谈保，与老乡鸡实控东谈主母亲限度企业的总司理束谈明之间，或关系待解。

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